以太坊现货交易所交易基金（ETF）未能像比特币ETF那样吸引相同的需求，这是一个艰巨的任务，考虑到比特币产品的极度受欢迎。阻力包括ETF中缺乏权益投资收益以及在向投资者营销以太坊时遇到的困难。对许多投资者来说，以太坊（ETH）ETF的表现令人失望。而比特币（BTC）ETF在10个月内处理了近190亿美元的资金流入，而在7月开始交易的以太坊ETF未能产生同等兴趣。更糟糕的是，Grayscale的ETHE在成为ETF之前作为以太坊信托存在，遭遇了大规模的赎回，其他以太坊基金的需求未能弥补这一缺口。这意味着自推出以来，以太坊ETF迄今已经经历了55.6亿美元的净资金流出。仅在本周，根据Farside数据，这些产品就流失了净800万美元。

那么，为什么以太坊ETF的表现如此不同呢？有几个可能的原因。

将资金流入放入背景中首先，重要的是要注意，与比特币ETF相比，以太坊ETF只是看起来糟糕。比特币产品已经打破了许多纪录，可以说它们是有史以来最成功的ETF。

例如，由黑石集团和富达发行的IBIT和FBTC在首个30天内分别筹集了42亿美元和35亿美元，打破了之前由黑石集团旗下的气候意识基金保持的记录，该基金在2023年8月的首个月内筹集了22亿美元。尽管以太坊ETF未能复制这些惊人的成绩，但据ETF Store总裁内特•格拉奇表示，其中三只基金仍然是今年表现最好的25只ETF之一。

“以太坊现货交易所交易基金从长期来看在资金流入方面不可能挑战比特币现货交易所交易基金。”格拉奇告诉Crypto。“如果你看一下底层现货市场，以太坊的市值约为比特币的四分之一。这应该是以太坊现货交易所交易基金相对于比特币现货交易所交易基金的合理代理。”

问题在于Grayscale的ETHE用其大规模的资金流出淹没了这些基金的业绩。ETHE于2017年成立为一家信托，最初出于监管原因，以一种不允许投资者赎回ETF份额的方式设计，资金被困在产品中。这一情况在7月23日发生了变化，当时Grayscale获得批准，将其信托转变为正式的ETF。在转换时，ETHE大约拥有10亿美元的资产，尽管其中一些资产被Grayscale自行转移到了另一只基金——以太坊迷你ETF，ETHE遭受了近30亿美元的资金流出。值得注意的是，Grayscale在其比特币ETF GBTC上也经历了同样的情况，自从今年1月转换以来，该ETF已经经历了超过200亿美元的资金流出。然而，黑石集团和富达的现货比特币ETF的出色表现已经足以抵消GBTC的资金流失。

缺乏权益投资收益比特币和以太坊之间的一个重大区别是，投资者可以持有以太坊进行权益投资，基本上是将其锁定在以太坊网络中以赚取以太坊支付的收益。然而，在它们目前的形式中，以太坊ETF不允许投资者获得权益投资。因此，通过ETF持有以太坊意味着错过了那部分收益（目前约为3.5%），同时还需支付管理费，该管理费可能在0.15%至2.5%之间。尽管一些传统投资者不介意放弃这一收益，以换取ETF的便利性和安全性，但对于加密原生用户来说，找到其他持有以太坊的方式是有道理的。

“如果你是一个有能力的基金经理，对加密市场有基本了解，并且正在管理某人的资金，那么你为什么现在要购买以太坊ETF呢？”加密数据公司Kaiko Research的分析师亚当•摩根•麦卡锡告诉Crypto。“你可以支付以获取对ETH的敞口（基础资产由Coinbase托管），或者你自己购买基础资产，并将其存放在同一供应商那里以换取一些收益。”麦卡锡说。

向客户营销以太坊以太坊ETF的另一个障碍是，一些投资者很难理解以太坊的核心用例，因为它试图在加密的几个不同领域领先。比特币的供应有上限：永远不会超过2100万枚比特币。这使得投资者相对容易将其视为“数字黄金”和对抗通货膨胀的潜在对冲。而解释为什么去中心化的开源智能合约平台很重要，更重要的是，为什么以太坊有望增值，这是完全不同的任务。

“以太坊ETF在打入60/40年长者世界的过程中面临的挑战之一是，将其目的/价值浓缩成一个容易理解的声音片段，”彭博行业研究所ETF分析师埃里克•巴尔库纳斯在5月写道。

麦卡锡同意。“以太坊更难以用简短的话语表述出来，它不适合快速推销，”他告诉Crypto。因此，也难怪加密指数基金Bitwise最近推出了一场教育广告系列，强调以太坊的技术优势。

“随着投资者对稳定币、去中心化金融、代币化、预测市场以及以太坊推动的许多其他应用程序的了解越来越多，他们将热情地拥抱技术和美国上市的以太坊ETP。” Grayscale的研究主管扎克•潘德尔告诉Crypto。

糟糕的价格表现还有一个事实，即与今年相比，以太坊本身的表现并不那么出色。按市值计算，以太坊是第二大加密货币，但自1月1日以来仅上涨了4%，而比特币已上涨了42%，并且一直徘徊在2021年的最高水平附近。

“导致比特币ETF成功的一个因素是，这些基金大多是由零售投资者驱动的，他们的投资热情和对错失良机的恐惧也助长了ETF的成功，这本身是由比特币65%的涨幅推动的，而这种涨幅又是由ETF推出前的涨幅推动的，自那以后又上涨了33%。”加密交易公司GSR的研究总监布莱恩•鲁迪克告诉Crypto。“以太坊自ETF推出以来的30%价格下跌大大抑制了零售投资者购买这些基金的热情。”鲁迪克补充道。“以太坊的情绪很低，有些人认为它既不是最佳的货币资产，也不是最佳的高性能智能合约区块链。”

不吸引的估值最后，传统投资者可能简单地认为以太坊在这些水平上的估值并不吸引人。按市值计算，以太坊目前约为2900亿美元，已经超过了除摩根大通和美国银行之外世界上任何一家银行的估值，后两者分别为6080亿美元和3110亿美元。虽然这可能看起来是不恰当的比较，但加密对冲基金Lekker Capital的创始人奎恩•汤普森告诉Crypto，与科技股相比，以太坊的估值看起来也很高。

“以太坊在其他资产旁边的估值现在看起来更糟糕，因为没有任何估值框架可以证明其价格是合理的，”汤普森在9月写道。“以太坊的价格要么必须下跌，要么必须广泛接受一种新的普遍接受的估值框架。”