加密货币市场对许多人来说可能就像是一个陌生的世界，没有真正的规律可循。然而，就像传统市场一样，加密货币也经历着自己的周期，而这些价格周期非常一致，包括从高点到低谷的时间间隔、价格恢复和随后的新周期高点。我们相信我们正处在一个新周期的早期阶段。以比特币（BTC）作为我们的基准，以下是加密货币市场周期的典型结构：BTC的价格达到新的历史最高点。BTC随后经历约80%的痛苦回落。价格几乎在前一个周期的高点一年后触底。BTC开始恢复，并大约花费两年时间达到新的历史最高点。BTC在接下来的一年继续上涨，然后达到下一个周期的高点。然后周期重复。最近几个周期都严格遵循了这一方案。这些周期的一致性并非偶然。它是由更大、更强大的宏观趋势驱动的，而这正是比特币价值主张的核心所在。比特币并不像许多人所认为的那样是通胀对冲工具。比特币不是对消费者物价指数（CPI）的对冲。它是对货币贬值的对冲。这种区别很重要，因为货币贬值是由货币通货膨胀和央行资产负债表扩张驱动的。实质上，BTC是对扩张性流动性环境的最大杠杆投注之一。比特币减半并不是BTC牛市的主要推动因素——流动性周期的上升才是。恰逢每次减半都与扩张性流动性环境相吻合。预计下一次减半将在2024年4月发生，这似乎再次正好合时宜。这并不是说减半不重要——这是一个强有力的叙事，肯定会在牛市行情中注入活力，特别是如果我们提前看到现货BTC ETF获批，鉴于流动性周期的资金流往往会加速资金流入。BTC充满希望的未来道路比特币的价格在2022年11月触底，几乎恰好是上一个周期高点的一年后。如果BTC按照其历史惯例发展，这将意味着2024年第四季度创下新的历史最高点，大约一年后达到其下一个周期的高点。我们在2022年第四季度指出，去年全球流动性的下降趋势似乎触底，将BTC的价格底部留在了视野之外。随后央行流动性的反弹是今年风险资产复苏的关键支撑——特别是加密货币。我们预计这些趋势会持续下去。在未来12至18个月内，我们预计央行资产负债表将继续扩张——主要是因为他们将不得不这样做。世界上许多最大的经济体负债累累——在美国，财政赤字预计只会变得更糟（即使没有经济衰退）。更大的赤字意味着更多的债务发行，最终意味着更多的美联储支持。除非这张图表中的关系出现急剧脱钩——它显示了美国公共债务总额与美联储资产总额的关系。如果我们正处在一个新的全球流动性上升趋势的早期阶段，BTC和加密资产应该在未来12至18个月内表现得相当出色。