科学中重要的事情不是获取新事物而是发现新的思考方式。–威廉・劳伦斯・布拉格
英文原名: Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset Model
作者：PlanB
简介：
比特币 S2F 模型发布于 2019 年 3 月 [1]。
最初的比特币 S2F 模型是基于每个月的价格公式。由于数据是按时间顺序索引，因此这是一个时间序列模型。该模型已激活了全世界的定量分析人员。许多人已经验证了 S2F 和比特币价格之间的非虚假关系 [2][3]。
如果您不熟悉 S2F 模型，强烈建议您阅读原始文章，因为它解释了背景和术语。
在本文中，我通过节省时间并在模型中添加其他资产（银和金）来巩固当前 S2F 模型的基础。我将此新模型称为比特币 S2F 交叉资产（S2FX）模型。 S2FX 模型可以使用一种公式对白银，黄金和比特币等不同资产进行估值。
首先，我将描述相变的概念，因为它介绍了一种有关 BTC 和 S2F 的新思维方式。它解释了为什么 S2FX 模型很重要。
其次，我将描述 S2FX 模型，其工作方式以及结果的含义。
相变：
相变是理解 S2FX 模型的重要视角。在相变期间，事物的性质完全不同。 过渡通常是不连续的。相变的三个示例是：
- 水
- 美元
- 比特币
水
水是相变的经典例子。 水以四种不同的状态（状态）存在：固体，液体，气体，离子化。 都是水，但是水在每个阶段都有完全不同的性质。
美元
相变也存在于金融中。 例如，美元已从金币（一美元 = 371.25 粒纯银 = 24 粒金），过渡到以金为背景的纸币（“可按需兑换成金币”），变成了无后盾的纸币（“锚定所有公共和私人债务货币”）。 尽管我们一直称其为美元，但美元在这三个阶段中具有完全不同的属性。
比特币
比特币也是如此。 尼克・卡特（Nic Carter）和哈苏（Hasu）在他们的 2018 年研究中展示了比特币描述如何随时间变化 [4]。
这些比特币描述在图表中似乎非常连续。 但是，如果我们将图表与财务里程碑（以及后来的 S2F 和价格数据）结合起来，则它们看起来非常像具有更突然过渡的阶段：
- “概念”(Proof of concept) -> 在比特币白皮书之后 [5]
- “付款 (Payments)” -> 和美元等价之后 (1BTC = 1 美元)
- “黄金 (E-Gold)” -> 第一次减半之后，接近和金等价 (1BTC = 1 盎司黄金)
- “金融资产 (Financial asset)” -> 第二次减半之后 （交易量达到 1 亿，日本和澳大利亚有法律保障，芝商所和 Bakkt 的开启期货市场）
水，美元和比特币相变的这三个例子为比特币和 S2F 提供了新的视角。 重要的是，不仅要考虑连续的时间顺序，而且要考虑突然过渡的阶段。 在开发 S2FX 模型时，我将每个阶段的比特币视为具有完全不同属性的新资产。 合理的识别每一步量化比特币相变。
比特币 S2F 价值体系 (S2FX) 模型
下图显示了原始 S2F 模型中使用的每月 BTC S2F 和价格数据点。 可以从视觉上识别出四个群集。
这四个簇确实可以展示相变。
可以通过最小化每月比特币数据和群集之间的距离来量化这些群集。 我使用遗传算法（最小化绝对距离）来量化四个聚类。 未来的研究可能集中在不同的聚类算法（例如 k-means 算法）上。
四个确定的比特币集群中的每个集群都有一个非常不同的 S2F 市场价值组合，这似乎与减半和不断变化的比特币表现是一致的。
- 比特币 “概念 (Proof of concept)” (S2F 1.3 时市场价值 1 百万美元)
- 比特币 “付款 (Payments)” (S2F 3.3 时市场价值 5.8 千万美元)
- 比特币 “黄金 (E-Gold)” (S2F 10.2 时市场价值 5.6 亿美元)
- 比特币 “金融资产 (Financial asset)” (S2F 25.1 时市场价值 114 亿美元)
像水和美元一样，这四个比特币集群代表了四个不同的资产，每个都有不同的叙述和特征。 具有 S2F 1.3 和仅 100 万美元市值的比特币 “概念” 与具有 S2F 25 和 114B 美元市值的比特币 “金融资产” 完全不同。
从比特币集群作为不同资产的阶段过渡角度来看，现在我可以在模型中添加其他资产，例如银和金。 这使其成为一个真正的跨资产模型。 对于白银和黄金，我使用 Jan Nieuwenhuijs [6] 的最新分析得出的库存和流量数字和 TradingView 的 ultimo 2019 年 12 月价格。
5. 白银 S2F 33.3（900,000 / 27,000 吨），市场价值 561 亿美元
6. 金 S2F 58.3（190,000 / 3,260 吨）和市场价值 10,088 亿美元
该图表显示了四个量化的比特币集群（加上原始比特币月度数据作为背景），白银和黄金。 它们形成一条完美的直线。
我使用回归分析制作 S2FX 模型。 请注意，与原始 S2F 模型的最大不同是，我在回归分析中使用了白银和黄金 S2F 和市场价值数据。 S2FX 模型显示了 S2F 与这六种资产（低 p 值 F 检验和低 p 值系数）的市场价值之间的显着关系，具有很好的拟合度（99.7％R2）。
S2FX 模型公式可用于估计下一个比特币阶段 / 集群的市场价值（BTC S2F 在 2020–2024 年将为 56）：
市值 = exp (12.7598) * 56 ^ 4.1167 = $5.5T.
这意味着比特币价格（在 2020–2024 年为 1900 万 BTC）为 28.8 万美元。
比特币价格预测显着高于原始研究中的 $ 55K。 请注意，S2FX 模型是第一步，尚未被其他人验证和审查。
尽管有六个观察值很低，但是我还是很重视 S2FX 模型的结果。 我将 S2FX 模型视为一个可行的假设，就像 S2F 模型一样。 未来的研究可能会集中在为分析添加更多资产上。 但是，大多数资产具有较低的 S2F 值（≤1），因此并非有用。 相反，钻石具有较高的 S2F，但估值非常复杂（毛坯 / 切工，克拉，不同的颜色和亮度等）。
S2FX 模型允许插入，而不是原始 S2F 模型中的外推。 原始的 S2F 模型做出的预测超出了模型制作所使用的数据范围。 新的 S2FX 模型进行的预测落在导出公式所使用的数据范围内。
结论
在本文中，我通过节省时间并在模型中添加其他资产（银和金）来巩固当前 S2F 模型的基础。 我将此新模型称为比特币 S2F 交叉资产（S2FX）模型。 S2FX 模型可以使用一种公式对白银，黄金和比特币等不同资产进行估值。
我已经解释了相变的概念。 相变引入了一种有关比特币和 S2F 的新思维方式。 这使我想到了 S2FX 模型。
S2FX 模型公式与数据非常匹配（99.7％R2）。
S2FX 模型估计下一个比特币阶段 / 集群（BTC S2F 在 2020–2024 年将为 56）的市场价值为 $ 5.5T。 这意味着比特币价格（在 2020–2024 年为 1900 万比特币）为 28.8 万美元。
S2FX 模型巩固了原始 S2F 研究中的已知事实，为 BTC 过渡到第五阶段提供了新的思路。
引用
[1] PlanB@100trillionUSD, Modeling Bitcoin Value with Scarcity, Mar 2019
[2] Nick Emblow, Falsifying Stock-to-Flow As a Model of Bitcoin Value, Aug 2019
[3] Marcel Burger, Reviewing “Modelling Bitcoin’s Value with Scarcity”, Sep 2019
[4] Nic Carter, Hasu@Hasufl, Visions of Bitcoin — How major Bitcoin narratives changed over time, Jul 2018
[5] https://bitcoin.org/bitcoin.pdf — Satoshi Nakamoto, 2008
[6] Jan Nieuwenhuijs, How Much Silver Is Above Ground?, Dec 2019
原文链接
https://medium.com/@100trillionUSD/bitcoin-stock-to-flow-cross-asset-model-50d260feed12