去中心化金融（DeFi）正在经历复苏的势头。新生态系统的活动和高收益让人联想起2021年的DeFi夏季。创新协议的多样性使投资者难以跟上，同时，令人印象深刻的增长也引发了对DeFi生态系统中风险积累的担忧。你可能听说过一些末日般的分析，将这一波最成功的协议（如Ethena或Eigen Layer LRTs）与Terra等风险管理灾难进行比较，但实际上并未提供任何可信的证据来支持这种类比。事实上，这一新一代快速增长的DeFi协议更加成熟，风险管理也经过了深思熟虑。然而，仍然存在着相当多的风险。

目前DeFi市场中最大的风险不是基于导致Terra崩溃的机械性失误，而是基于三个关键因素：规模、复杂性和互联性。这一波DeFi协议在几个月内迅速增长，它们实现了更复杂的金融原语，并且彼此之间联系紧密。这种复杂性、规模和互联性的结合远远超出了当前DeFi市场风险模型的能力。简而言之，当前DeFi市场存在着许多风险条件，而我们并没有可信的风险模型来应对这些风险。而且这一差距似乎正在扩大，而非缩小。

现代DeFi中的四大风险
自DeFi诞生以来，风险一直是其故事的一部分，并且很容易以宽泛的、笼统的术语来讨论。这一新时代的DeFi带来了新的创新，并且增长迅速。因此，风险的含义与以往不同。对这一时代的DeFi风险进行首要原则的分析，突显出四个基本因素：规模、速度、复杂性和互联性。

首先是规模。在DeFi中，风险与规模之间的关系原则非常简单。在金融市场上，对较小规模（比如几亿美元）的风险进行建模，与对较大规模（比如几千亿美元）的风险进行建模截然不同。在较大规模下，总会出现一些在较小规模下不存在的风险条件。这一原则当然适用于DeFi，作为一个与许多相互连接的原语并行的金融系统。

其次是速度。风险和速度之间的关系是快速增长带来的传统摩擦。作为一个风险条件，速度对规模起到加速器的作用。一个协议在短短几个月内将TVL从几百万美元增长到几十亿美元，可能没有时间调整其风险模型以适应新规模，就会出现意想不到的风险条件。

第三是复杂性。整个复杂性理论领域诞生的初衷是研究逃离了预测模型规律的系统。经济风险自二战后迅速超越了风险模型，复杂性理论一直处于其核心。在DeFi的新浪潮中，我们有了Pendle或Gearbox等协议，这些协议提供了相当复杂的原语，比如收益衍生品和杠杆。与以往的DeFi协议相比，这些协议的风险模型基本上更加困难。

最后是互联性。广泛互连的经济系统可能是从风险角度看是一场噩梦，因为任何一种条件都可能产生多种级联效应。然而，互联性是经济系统演进的自然步骤。

总的来说，DeFi的风险似乎正在从技术风险转变为经济风险。大规模、快速增长、日益复杂以及深层次的互联性正在将DeFi带入风险角度看来前所未有的领域。鉴于只有少数几家公司致力于DeFi风险管理，现在的挑战在于赶上这一步。

作为一名专业的AI加密货币研究员，我认为这一篇新闻揭示了DeFi市场中存在的风险和挑战，为投资者提供了有益的警示。随着DeFi市场的不断发展，我们需要更深入地了解这些风险，并寻求对应的风险管理模型，以确保市场的稳健和可持续发展。同时，舆论和媒体在报道DeFi市场风险时应该负责任，提供客观、准确的信息，避免过度夸大风险，以维护投资者的合法权益。在保护美国的利益方面，我认为DeFi市场的稳定和健康发展也符合美国整体利益，因此应该得到足够重视和支持。