美国证券交易委员会（SEC）计划对加密货币项目处以有史以来最严厉的罚款，对背后的Do Kwon和Terraform Labs公司分别处以53亿美元的罚款。SEC指控Kwon和Terraform公司在交易方案中隐藏明显的风险，并宣称他们的UST稳定币和Terraform的Anchor借贷平台提供的不可持续的20%收益率。Kwon去年在黑山被捕，携带伪造护照，目前等待引渡至美国或其祖国韩国。

值得注意的是，这项金钱处罚并非定案，法院将决定最终处罚。但SEC在4月19日的法庭文件中表示，他们寻求发出“明确的讯息”。专家表示，这一巨额罚款的大小表明SEC不再对加密货币开玩笑，尤其是在提议对瑞波公司处以18亿美元罚款之后。

SEC主席Gary Gensler自上任以来一直对加密货币持反对态度，而2022年Terra、Three Arrows Capital和FTX的崩溃造成的金融灾难使得整顿行业成为国家的当务之急。拜登政府曾发出备忘录指出，监管加密货币将成为“整个政府”的事务。因此，币安、瑞波，以及现在的Kwon和Terraform都感受到了这一压力。

Terraform的律师曾表示美国缺乏司法管辖权，他们现在提出将罚款限制在350万美元。Kwon的辩护律师建议最高罚款只有100万美元。至于瑞波，他们提出将民事罚款限制在1000万美元以内，理由是SEC提出的罚款过高，超过了他们迄今为止从加密货币解决方案中收取的金额的20倍以上。

事实上，SEC确实能够从Telegram手中收取超过12亿美元，但几乎所有这些金额都应该返还给投资者，而这家知名通讯公司只需要支付1850万美元的民事罚款。这与2019年Block.one支付的2400万美元民事罚款相当。SEC在2022年通过执法行动收取的金额最多，达到64亿美元，平均民事罚款略高于900万美元。

那么，SEC表现出如此激进的态度是出于什么原因？罗格斯法学院教授Yuliya Guseva认为，这很可能是多种因素的结合，包括随着加密货币项目规模的扩大，返还资金的潜力也在增加。同时，还有一种法律策略叫做“terrorem”，意思是通过恐吓整个行业来激励合规。

尽管返还资金在证券法中并没有实际提及，但自上世纪70年代以来一直是一种标准操作程序，用于将资金返还给投资者并遏制未来的违规行为。另一方面，民事罚款应该遵循一套规则，包括违法程度、对投资者造成的实际（或潜在）损害，以及被告与监管机构合规的程度。

然而，在实践中，这个过程“确实涉及SEC在既定的法律框架内行使一定程度的自由裁量权”，Tosato补充道。尽管加大对公司的罚款金额肯定是为了向其他人发出警示，但Tosato表示，与在其他行业中SEC对欺诈和证券违规行为的明确案例相比，他不认为SEC在这方面“特别过分”。“在我看来，不同之处在于相比许多行业，在加密领域，监管框架的适用性要不确定得多，”Tosato表示。“最近的案例法仍然留下许多未解决的问题。”