今年的比特币减半活动可能是自12年前首次减半以来最重要的一次。尽管人们对这一事件充满浓厚兴趣，但与以往的减半活动相比，其价格影响可能会比较温和。最近推出的协议，如Ordinals协议，以及日益健全的挖矿行业，意味着影响可能会相对较小。比特币减半预计将于本周五晚或周六早些时候举行，人们对此寄予了很高的期望。迄今为止，每一次减半都在之后引发了整个行业的大规模涨势。目前有关减半是否“定价”的讨论仍在进行，其中有人认为效率市场理论说明了这一辩论，即因为事件事先已知，且每个人都拥有相同的信息，因此不可能存在比特币当前被低估的情况。另一些人则指出了加密货币的历史四年周期性的繁荣与衰退，以及前述的供需约束。

无论选择相信哪种理论，值得注意的是，今年的比特币减半已经明显不同于以往。首先，这是比特币历史上首次在活动之前价格上涨。这在很大程度上是因为美国近十几个现货比特币交易所交易基金的推出，它们以前所未有的速度吸纳了大量比特币。例如，BlackRock的比特币基金在今年迄今为止的ETF中排名第五快的流入速度。Cash App的比特币产品主管迈尔斯·苏特在给Crypto的一封电子邮件中表示：“行业在使比特币更易访问和使用方面取得了显著进展，虽然最近的涨势是由机构投资者主导的，但我们在过去的减半活动中看到市场情绪发生了积极转变，吸引了新的零售交易者；我认为这一周期将重演。”

机构化对比特币的影响

机构化比特币带来了一个超越改变比特币买家类型的元素：它还用于使该行业合法化。在过去的几年中，购买比特币的最知名的公司是迈克尔·塞勒的相对不知名的软件公司MicroStrategy、著名的比特币粉丝杰克·多西的Block和埃隆·马斯克的特斯拉，后者由于环境担忧而部分收回了承诺。ETF永远改变了这一切。这并不是说华尔街没有它的批评者，但重要的是，像贝莱德、富达、富兰克林坦普尔顿、VanEck和WisdomTree等公司都争先推出了向这一新兴数字经济提供传统入口的产品。曾经被视为狂野西部的比特币正在变得正常化，而没有人确切地知道另一边是什么。

宏观经济因素

事实上，摩根大通和高盛分析师本周发表的报告淡化了减半将带来新买家的想法。涨势可能只是为了制造轰动，但也可能“提前”吸引了“典型减半之后的涨势”的部分。“现在价格上涨是好事，但它也会‘提前’了‘典型减半之后的涨势’的部分。”摩根大通分析师雷金纳德·史密斯和查尔斯·皮尔斯写道。

更重要的是，2024年的宏观经济状况与之前十年的低利率和低通货膨胀不同。高盛的固定收入、货币和大宗商品以及股票团队写道，如今较高的利率可能会使像加密货币这样的高风险投资变得不那么吸引人。

比特币今年的价格预测从一些人认为比特币可能跌至4万美元，到另一些人认为比特币可能在年底前涨至15万美元，市场分析师的预测各不相同。Pseudonymous交易员Poordart进行了“原始计算”，认为比特币可能在减半后下跌。“假设矿工最终出售所有挖掘的比特币，将每日挖掘的比特币数量从900枚减少到450枚（以当前价格为5400万美元减少到2700万美元）应该会产生一些影响——每周减少1.89亿美元的流入才能保持价格稳定。”他告诉Crypto。

今年比特币涨了50%，这似乎表明人们愿意冒险，尽管这并不意味着交易者不应该谨慎行事。在某种程度上，由于机构化和宏观经济趋势，今年的减半的风险甚至比以往更不明朗，一些人担心减半会偏离比特币的最终使命。“将人为制造的事件视为自然或上帝的行为是一件奇怪的事情。”科罗拉多大学博尔德分校媒体研究教授兼《治理空间：在线生活的民主设计》的作者纳森·施耐德说。“我渴望看到网络原生经济被设计成为服务人类繁荣，而不是代码中的任意参数。”

其他人，比如Bitchcoin的创造者、最近的中本聪铭文和全息系列的创作者莎拉·梅约哈斯，将减半看作比特币的韧性的象征。“当我们接近比特币的减半时，我被这样一个观念所感动，即少数人可以仅通过思想塑造整个世代的未来。”

减半将如何影响比特币矿工

一系列因素，包括减半区块奖励、成本上升、谨慎的投资者和日益拥挤的挖矿行业，可能会给减半后的比特币矿工带来严峻的现实。历史上，减半对比特币价格是一个好处，帮助矿工获得丰厚的利润率。然而，这一次情况有所不同，因为上市公司和私人比特币矿工将不仅需要更加努力地挖掘下一个区块，还需要说服投资者和市场相信他们有能力赚钱。

在这次减半之前，矿工们面临来自投资者的谨慎态度。例如，矿业公司Marathon Digital、Hut 8和Riot Platforms的股票今年已经分别下跌了约33%、35%和46%。与其他替代的主流获得加密货币的方式相比，比特币挖矿的风险被认为更大，这些替代方式包括现货比特币ETF、股票（如Coinbase）和广泛的Crypto 20指数，后者波动性较小。

为了在减半后生存和茁壮成长，矿工们需要高效、产生现金流，并且需要妥善的财务管理。CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju预测，即使比特币价格维持在6万美元的水平，当前的一批矿机对许多公司来说将变得无法盈利 —— 这将导致一波破产潮。除非他们能够迅速部署最新一代更高效的矿机，否则比特币价格需要上涨到大约8万美元，以使得使用美国公司目前最常用的矿机——比特大陆S19 XP矿机仍然盈利。

矿工们已经开始用更新的ASIC替换他们的旧一代矿机。然而，拥有最新技术可能并不足以取悦投资者。矿工必须证明他们能够通过有效地部署资本、削减成本、找到更便宜的电源并为股东产生正现金流而赚钱。

对于盈利的公司来说，减半后的格局可能成为兼并和收购的季节。像Galaxy Digital这样的公司，其Helios矿场是东北部最大的液冷矿场，已经开始收购效率低下的矿机，因为在西德克萨斯州廉价的电力使得运行过时芯片是盈利的。

并非一切都是末日和悲观的。越来越多的交易费用正在成为矿工的重要收入来源。历史上，矿工们从区块奖励中获得了绝大部分的利润。然而，随着比特币区块链的使用方式增加，尤其是通过Ordinals协议，矿工们通过增加的费用获得了更多的收入。

一些矿工已经开始在他们的业务计划中包含另一种收入来源，即多样化到其他收入来源，比如将现有的数据中心重新用于托管人工智能或云计算的计算资源。

Runes的推出

正如前文所提到的，由于Ordinals协议的推出，类似非同质化代币的铭文已经改变了比特币的游戏规则。这不仅改变了矿工们的经济格局，也使得开发者对这一第一代加密货币重新充满了激情，这一代加密货币在最近几年中一直输给了以太坊和Solana等链。

这次减半还将见证Runes协议的推出，这是由Ordinals的创始人凯西·罗达莫尔创立的。该系统将允许在比特币上创建、铸造和转移代币，并计划在减半后立即推出，旨在为比特币引入更大的实用性 —— 这是罗达莫尔之前的作品Ordinals的使命。罗达莫尔将Runes描述为在比特币上创造模因币的场所，但比BRC-20代币标准提供了更简单和高效的方式。已经有几个Runes项目计划与新协议的推出同时进行。

网络安全

尽管在以往的减半活动中，并没有发生对比特币的经济攻击（比如51%攻击），但有人担心低盈利能力可能会导致足够多的矿工停止挖矿，从而理论上成为可能。例如，比特币的哈希率在2020年的减半后下降了15%，2016年的减半后下降了5%，2012年的减半后下降了13%，从而使得比特币变得不太安全。

罗达莫尔和其他人认为Runes对于减半后的比特币生态系统非常重要，因为它可能会带来对区块空间额外需求，从而增强矿业经济。验证交易的更高费用可能有助于抵消较低的区块奖励收入，并保持较高的哈希率。

“我不认为比特币的最佳和最高的用例是Runes；我认为最佳用例是比特币本身作为一个中立的、价值传递网络。”罗达莫尔说。“然而，我认为创造比特币交易的需求是有好处的，因为最终这有助于网络的安全。”

如果一切顺利，比特币是否已经定价可能并不重要。