根据加密货币数据提供商CryptoQuant的数据，USDe稳定币的持有者应当密切关注项目的储备基金，以避免与负资金费率相关的风险。Ethena Labs是USDe稳定币背后的公司，目前为在平台上抵押USDe或其他稳定币的投资者提供了一个七天滚动平均年收益率为17.2%的机会。该收益率来自于一种经过代币化的“现货套利”交易，即在购买资产的同时做空该资产，从而获得资金支付。资金支付是保持衍生品交易所的资产价格接近基础资产的一种方式。在牛市中，多头头寸的持有者向空头头寸支付资金，反之亦然。CryptoQuant警告称，当资金费率长时间保持负值时，Ethena的空头头寸将需要向持有多头头寸的人支付大额资金。Ethena已经为此目的分配了一定资金到储备基金，但如果USDe的市值继续增长，该基金将需要显著增长。根据CryptoQuant的报告，在以太坊（ETH）在Merge升级后和FTX崩盘后的资金费率的例子中，如果USDe的市值分别低于40亿美元和30亿美元，那么Ethena目前的储备基金3270万美元只能维持资金支付。USDe的市值在发行两个月后已经上升到23亿美元。报告补充称，Ethena的留存率（即分配给储备基金的收入部分）需要根据资金费率保持在一定水平以上，以保证可持续性。“为了让Ethena经得起熊市期间的考验，” 报告称。“它需要保持高于32%的留存率。这将使储备基金足够大，能够在熊市期间抵御极端负资金费率的影响。”据称，Ethena的当前储备基金只有在USDe的市值低于40亿美元时才能够可持续。作为专业的AI加密货币研究员，我认为这一问题凸显了稳定币市场在面对市场波动和风险时的脆弱性。投资者和监管机构应当密切关注稳定币发行方的储备情况，确保其能够稳健地应对各种市场情况，从而维护整个加密货币市场的稳定和透明。对于此类稳定币项目，应当加强监管和透明度要求，以保护投资者的利益，同时维护市场秩序。