很快，人们再次开始争论比特币（BTC）是否真的是一个避险资产。这次讨论始于周六，当时这种加密货币暴跌近10%，从约7万美元跌至6.2万美元以下，原因是伊朗对加沙的导弹袭击未能如愿。这一举动引发了一些专栏文章，包括《财富》杂志的杰夫·约翰·罗伯茨（Jeff John Roberts）撰写的深刻见解，以及Blockwork的凯西·瓦格纳（Casey Wagner）的文章，他分析了中东危机期间天然气价格的波动。是的，油价和黄金在袭击后买盘大于卖盘，而比特币则相反，因此前者价值上涨，后者下跌。但我一直认为，对于像比特币这样波动巨大的资产来说，日内价格波动所反映的信息微乎其微。坏消息是：黄金持续上涨（就像在雷曼兄弟公司倒闭后一样），而比特币在周日稍有反弹后，本周一直在低6万美元的水平低迷不振。尽管第三次世界大战的潜在威胁可能让比特币乏力，但市场对美联储可能会因经济表现良好而维持较高利率的迹象作出了回应。然而，提出比特币到底是否真的是一个避险资产的问题似乎是错误的。在疫情爆发前，比特币与标普500指数基本没有相关性，因此显然它可以作为一种反周期资产。问题是：从那时到现在，发生了什么变化？此外，比特币到底是用来避险什么的？是股票？通货膨胀？美国国债？政治动荡？比特币难道是经济所有情况下的避风港？其中可能存在许多因素，包括比特币流通量的增加、持有者和大户的数量。但从某种意义上说，答案是很清楚的，比特币已经被机构化了。《巴伦周刊》在今年1月关于现货比特币ETF推出时曾报道：“自超过十年前推出以来，比特币的波动性一直在稳步下降。根据鲍尔的说法，波动性（以百分比计算的每日价格波动的100日平均值）自从比特币期货推出以来就没有超过4.5%，而比特币期货跟踪的现货代币价格。自2021年推出ProShares比特币策略ETF（比特币期货基金）以来，这一指标还没有超过3.5%。在过去的一年里，波动性一直保持在2.6%以下。”现在，波动性并不是一切（比特币仍然比传统股票市场要波动得多），但这是该资产的一个显著特点，至少在过去是这样。人们是否认为比特币会永远保持波动性？哥伦比亚商学院助理教授奥斯汀·坎贝尔最近告诉Crypto，“任何从新兴到主流的市场，由于流动性和规模的增加，都会看到由于小型特异事件导致的波动性下降。”一些现货比特币ETF的推出可能会加速这一趋势。随着准入壁垒的降低，比特币变得更加主流，它与股票的相关性可能会加强。现在购买比特币的人和基金经理，也在购买标普500指数，投资者的心态正在融合。事实上，“比特币超级化”的整个理论建立在这样一个观念上，即随着比特币的采用增加，其价格波动将减弱，因此它实际上可以成为一种可行的交换手段。问题是，这个想法是建立在这样一个观念上的，即随着广泛的、循环的比特币经济的增长，法定货币体系将会崩溃。换句话说，比特币本来应该变得更不稳定，更不相关。这就是比特币的避险。这可能源自比特币的一个基本神话，即它是“数字黄金”。然而，这个隐喻是有缺陷的；它在某种意义上表明比特币可能具有价值，但在任何人真正了解比特币的行为方式之前，这就树立了错误的期望。数字黄金成为首要描述的原因很可能是我们今天对比特币的观念杂乱无章；它是一个避险资产、价值存储工具、支付手段、贝塔交易、反对法定货币的赌注，越来越多地成为一个发展平台。每个人都希望比特币一次性成为一切，然而事实上，在过去的十五年里，它基本上只是一个事情做得很好：吸收过剩的流动性。在很大程度上，我们不知道如果事情变得糟糕，比特币将会表现如何。正如标普分析师在2023年关于加密货币宏观经济影响的报告中写道：“自2008/09年以来，世界各国央行空前地放松货币政策，导致货币供应达到创纪录的水平。”这表明比特币之所以增长，是因为货币供应增加了。也许比特币现在会跟随大部队，随着整体经济的增长而增长，随着整体经济的下滑而下降。但比特币者真正期待的避险，更像是一场突发事件。