自2017年以来，我们团队一直在研究公共市场中投资者可以利用的基础设施机会。随着我们接近第四次减半，截至4月19日左右，我们高兴地看到每日收入接近创纪录的水平。这令人高兴，因为这反映了一个行业的商业成功，目前该行业的年收入接近261亿美元（365倍的每日收入71.6万美元）。作为该领域最重要的投资者之一，我们的投资组合中几乎有1亿美元的资金分配，因此这个行业的融资和估值对我们来说非常重要。尽管投资者表达了乐观情绪，我们理解为什么矿工和投资者在减半时感到忧虑。我们还想指出，一些矿工预期的第一季度盈利财务结果在当前水平上似乎已经被充分折价。许多矿业股票可能会在2024年和2025年面临较低的前瞻性EV/EBITDA倍数。当然，估值指标上所假设的单一数字倍数必须假设比特币价格在7万美元到10万美元之间，我们认为鉴于比特币价格目前的势头，这是合理的。相反，鉴于这些是技术公司，我们必须承认，规模化执行风险已被证明是一个很高的障碍。我们对行业的看法：第一类：加速器：CLSK，MARA和RIOT一些公司，如Cleanspark，Marathon Digital和RIOT Platforms，已经将自己定位为通过市场发行（ATMs）积极筹集资金的大规模矿工。这些公司预计由于比特币价格的上涨和来自exahash扩张的显着beta，其收入增长将加速。因此，它们从交易活动增加、充足的财务流动性或用于资本收购机会的实力雄厚的资金中获得了竞争优势。对于最近矿业股票未能跟上比特币价格的人们来说，他们忽视了这种相关性是可持续的，但经常表现得像一个盘踞的弹簧。问题在于定时和比特币的短期走向，是6万美元还是10万美元。在50万美元时，一切皆未知。第二类：HPC-AI集团（IREN，CORE，BTBT，HIVE，HUT）诸如Core Scientific（CORZ），Iris Energy（IREN），Bit Digital（BTBT）或Hut8（HUT）这样的务实型公司由执行管理者领导，他们在传统金融指标的前提下执行，这显然是增长型公司。问题在于，他们的比特币挖矿板块可能不是他们唯一的增长来源。HPC-AI是一个引人注目的商业模式，而且需求很高。当然，AI计算如今需求很大。AI计算中心作为一种业务比自主挖矿更可预测。但当然，它也比50万美元的比特币价格具有更少的选择性。第三类：困境/价值投资对于记录，你不想处于这个类别，因为这意味着一家公司被局限于筹集资本并且可能处于潜在的困境中，作为一家小市值的上市公司。我们宁愿不将任何公司标记为处于困境中，但请注意，大约有15-20家公司的规模非常小。当然，困境并不意味着其中一些公司不会通过收购或整合而生存下来甚至增长。