今年夏天，来自世界各地的运动员将齐聚巴黎参加奥运会。其中一个比赛项目是现代五项，运动员将在四项不同的比赛中展开角逐：游泳、击剑、骑术、跑步和射击。这是对力量、敏捷和速度的综合考验。

在金融界，各个司法管辖区之间也正在进行一场类似的多学科竞争。在这场竞赛中，各个司法管辖区争夺的是成为下一代金融服务的中心：在开放和去中心化系统中运营的代币化金融。就像现代五项赛一样，获胜者将展现出理想的力量、敏捷和速度。

参赛者包括像伦敦、纽约和香港这样在传统金融时代占据主导地位的金融中心。但是，欧盟成员国、阿拉伯联合酋长国（UAE）、新加坡、百慕大和加利福尼亚这样的有野心的挑战者也加入了竞争。

这与18个月前一些人对加密货币未来的怀疑形成了鲜明对比。随着美国队（大部分）抵制这场金融奥林匹克运动会，一批新的冠军有了难得的机会涌现。

在这场竞争中，有四个不同的比赛项目：监管效能、创始人深度、市场规模和资本市场实力。作为曾负责加强纽约监管体系的前加密货币监管者，现在又是风险投资家，我了解要在这四个类别中取得胜利是多么困难，尤其是在直接控制范围之外的领域。

监管效能

监管效能是基于可信度（严格但公平）和可访问性（对现有参与者和新进入者都清晰易懂）这两个关键因素来评估的。在这两个方面之间取得平衡是具有挑战性的。如果监管规定难以遵守，市场会想尽办法规避它们。相反，如果准入过于容易，将导致低质量的生态系统。一个有效的监管者设定高标准，但与受监管实体合作，帮助他们达到这些标准。透明度和问责制至关重要。

在这一领域引领潮流的两个监管机构是迪拜的虚拟资产监管局（VARA）和百慕大货币管理局（BMA）。VARA在成立两年内已经发放了17张许可证，并至少采取了同等数量的执法行动——这对于一个新机构来说是一项了不起的成就。

创始人储备

第二个比赛项目评估了一个司法管辖区培育或吸引高质量创始人的能力。与监管效能不同，这需要一系列因素的影响，超出了政府的直接控制范围，是一项跨越数代人的吸引创始人才能力的工程。

市场规模

市场规模是这场竞争的第三个项目。即使你的监管环境完美无缺，也不会吸引未来的金融巨头，除非有一个庞大的客户群为你的司法管辖区服务。像美国（人口超过3.35亿）和欧盟（拥有超过4.45亿人口）这样的大市场具有优势。然而，规模较小的司法管辖区仍然具有竞争力，特别是对于为其他国家的机构客户或零售客户提供服务的公司来说。

资本市场实力

最后一个比赛项目是资本市场实力。初创企业和成长型企业都需要投资才能发展壮大。资本会追逐机会，选择监管效能、优秀的创始人和庞大的市场的地方。然而，其他因素也起着至关重要的作用，比如创始人与融资来源的地理距离、投资者友好的法律框架以及有利的退出条件（如强大的并购和IPO机会）。

Galaxy进行的研究表明，尽管总体上，总部位于美国的公司在区块链领域仍然获得了大部分风险投资（无论是交易计数还是资本份额），但它们的份额已经大幅下降。如果我们将资本可用性的宏观排名视为资本可能转移的指标，那么阿联酋、卡塔尔、中国和新加坡将成为值得关注的有竞争力的地方。

与奥运会现代五项不同的是，这场竞争不一定会立即产生单一的“冠军”，甚至可能永远没有。相反，获胜者可能会在各个领域不断涌现。例如，百慕大可能会成为稳定币发行的主要中心，而迪拜可能在离岸机构交易方面表现出色。

地区性的金融中心也将出现。重要的是，金融服务地图可能在未来呈现出一种明显不同于今天的形式。美国很可能最终会重新加入这场竞争，这使得新的司法管辖区在时机成熟之前建立和巩固领导地位的机会是有限的。