自从比特币主导的惊人加密货币市场飙升后，可以说，一月份批准比特币现货美国ETF是一个改变游戏规则的举措。自1月10日以来，加密货币的总市值已从1.5万亿美元增至2.4万亿美元，增长了60%。然而，加密货币仍然是一个新兴和小众的资产类别——其规模仅相当于黄金的一小部分（10%），并且比微软（3.1万亿美元）还要小。许多唱衰者预测ETF的批准将成为经典的“买传闻卖事实”情况。但鉴于巨大的价格飙升，事实证明这一预测大错特错。现在最迫切的问题是：接下来会发生什么？ETF和供需失衡美国ETF单单吸引了约190亿美元的资金流入，包括所有ETP的年初数字要高得多。Blackrock IBIT ETF成为迅速达到100亿美元资产规模的ETF。在短短两个月内，该ETF所持有的比特币已超过了自2020年以来Microstrategy所持有的数量。这些大规模的资金流入造成了供需失衡，从而推高了标的资产的价格。仅在美国，比特币ETF所持有的比特币约占流通中比特币的4%。再加上约29%的比特币供应量已经有五年之久没有动过，甚至可能永久丢失，这些ETF现在代表了一个重要的需求来源。当前的供需动态一旦比特币四年减半活动在四月中旬举行，很可能会进一步恶化。就像传统世界中预先宣布的公司行动一样，这一事件不应该对价格产生任何影响。然而，如果过去是任何指导，减半周期已成为价格上涨的心理催化剂，不仅推动了比特币的涨势，也推动了另类币市场的涨势。 “加密货币是在寻找问题的解决方案”ETF吸引的大部分资金来自机构投资者，而散户投资者更倾向于直接购买加密货币。这可能是为什么这一涨势仍有持续空间的关键原因。与散户投资者不同，机构投资者倾向于具有更长期的投资视野，并且不太可能在市场调整时全部出售他们的ETF持仓。虽然他们确实会定期进行系统性再平衡，但与散户投资者相比，他们对日常波动的敏感度较低。从这个意义上讲，机构的到来可能会降低资产类别的波动性，让资产类别更加融入传统金融体系。这仍将是一个缓慢和渐进的过程，虽然比特币ETF肯定是一个催化剂，但这对一个整个资产类别来说还不够成为主流。尽管加密货币生态系统富含各种应用，涵盖支付、结算、市场制造、借贷、游戏、元宇宙、物流、艺术、版权执行等用例，但似乎这些用例大多仍处于早期阶段或者专注于一个小众目标群体。要使加密货币成为主流，需要出现更多影响我们日常生活的真实用例，并影响不仅仅是技术精通的问题或用户群体，而是为我们的日常生活提供切实的创新。我们在周期中处于什么位置以及如何参与？从谷歌趋势来看，最近几周“加密货币”或“比特币”等词的搜索结果有所增加，但仍远未达到2021年前牛市时期的高峰。此外，最近的涨势主要由比特币和以太坊主导。另类币尚未迎来它们的重要时刻，它们中的大多数以低于2021年11月的历史最高价交易。比特币的主导地位仍在50%左右。一般来说，另类币往往在周期的后期表现优于比特币和以太坊。鉴于宏观经济的有利条件，看起来这一涨势仍有些空间。从风险/回报的角度来看，加密货币似乎可以与早期的风险投资进行比较。鉴于全球有超过9000种加密货币，可以合理地假设其中相对较少的一部分将对我们的日常生活产生深远的经济影响，并因此可以作为长期投资的理由。在下面的图表1中，我们展示了2019年6月份前100个代币中有多少个随着时间的推移保持了它们的地位。这些数字令人深思。同样，互联网泡沫显示了挑选赢家有多么困难。谁会想到亚马逊和谷歌会在90年代末成为其行业的主导公司？避免过度集中的赌注，避免追逐短视的趋势的一种方法，是长期投资于广泛多样化的指数基金。经过大量时间的指数工程研究，我们可以看到，一揽子定量和定性的纳入标准，再加上智能贝塔加权方法，在整个市场周期内提供了最好的结果。就像自90年代末以来仍然在场的成长股票挑选者不多一样，很难想象一个世界，在这个世界里，个别币种挑选者或自由裁量市场定时者会在长期内超越严格设计的指数。