长期以来，被广泛接受的金融理论表明，分散投资不仅是有利的，而且能提高预期风险收益比。不幸的是，加密货币领域目前似乎忽视了这一原则。定量资产管理公司AQR最近发表的一篇文章提供了一个直接的“传统金融”等价物，用于解决投资过度集中化的问题。AQR联合创始人兼首席投资官克利夫·阿斯内斯反驳了最近一篇论文，该论文有效地提出了一个问题：“为什么不100%投资于股票？”这种思维方式往往在牛市期间重新出现。阿斯内斯回顾了现代投资组合理论的某些原则，主要是“拥有一个资产是次优的”：“在金融101中，我们被教导通常应该分开选择1)什么是最佳的风险收益组合？和2)我们应该承担什么样的风险？这篇新论文以及许多类似的论文混淆了这两个问题。如果最佳的风险收益组合对您来说预期收益不够，那么您可以进行杠杆操作（在合理范围内）。如果对您来说风险太大，您可以通过持有现金来减少风险。令人惊讶的是，已经证明这样做是有效的。”阿斯内斯回到现代投资组合理论的基础上，表明你可以拥有单一资产，但不要期望这一资产在风险调整基础上胜过一个多样化的（即不完全相关）资产组合。加密货币投资者应该问自己一个类似的问题：为什么不100%投资比特币？鉴于比特币受到过多的媒体关注，市场评论员经常仍然将“加密货币”等同于“比特币”。批准现货比特币ETF可能是向广泛投资者采用的重要第一步，但与分散投资的黄金法则明显背道而驰。让我们来看看追溯到2018年的四个假设加密货币投资组合：仅比特币和仅以太坊（没有分散投资），对比特币和以太坊进行等权重配置（有一定分散投资），以及在任何给定月份持有市场前10非稳定币资产的被动加权投资组合（更好的分散投资）。总的来说：对于加密货币，分散投资很重要。仅比特币和仅以太坊投资组合的年化收益率大约为30%，但仅以太坊表现出更高的波动性，导致相对于比特币而言风险调整表现更差。这种幅度的年化收益率可能满足“比特币牛市支持者”和“以太坊至上主义者”的期望，但投资者能否构建更高效的投资组合呢？答案是肯定的。通过简单地将比特币和以太坊组合成一个等权重的篮子，我们观察到风险调整收益明显提高。与仅比特币相比，年化风险略有增加，但收益的增加大于波动性的增加，从而产生了更优越的风险调整表现。如果相对于仅比特币而言风险的轻微增加对投资者来说是不可接受的，投资者可以在投资组合旁边持有一些现金，以减小波动性，同时实现更好的收益。将更多资产加入投资组合进一步提高了风险调整收益。通过按流通市值月度重新平衡的市场前10资产的被动加权投资组合，年化波动性实际上与等权重比特币-以太坊投资组合保持恒定，而年化收益显著增加。扩大数字资产范围，更好地捕捉不同区块链技术的价值主张，改善了投资组合的风险调整收益特征。结论尽管加密货币具有短暂而多变的历史，但最近的证据表明，它与传统市场反复证明的一样：长期持有单一资产的风险调整收益比要差于持有多样化资产的投资组合。