自美国批准现货比特币ETF以来已过去一个月，现在我们有了真实世界的数据可以进行回顾。在不到一个月的时间里，现货ETF拥有了100亿美元的资产净值，单日资金流入更是达到10亿美元。需要注意的是，现货ETF必须获取并持有基础资产比特币，而比特币总量将只有2100万枚。市场正在关注这些ETF的兴趣，相关讨论自然包括投资组合构建 – 我的投资组合应该拥有多少比特币？AMINA银行的Gregory Mall研究了包括加密货币在投资组合中的不同方法论。RedStone Oracles的Marcin Kaźmierczak在专家咨询环节讨论了权益投资和收益产品。一些公司已向美国证券交易委员会提交了现货以太坊ETF的申请。它们会获得批准吗？愉快阅读。- S.M.
美国比特币ETF批准 – 行业的改变者？
在广为宣传的决定中，美国证券交易委员会于1月11日授权了11支基金开始交易。随着美国首个现货比特币ETF的批准，全球投资者正在密切关注对整个资产类别在短期和中长期内的潜在影响。买传闻 – 卖事实？比特币在2023年的加密货币中引领了一场显著的涨势，价格上涨了160%。在饱受丑闻的2022年，导致了3AC、Celsius、FTX的消亡之后，比特币却有了惊人的复苏。价格回升的一个重要推动因素是预期美国证券交易委员会会批准美国首个现货比特币ETF。当BlackRock于2023年6月15日申请比特币ETF时，比特币价格在一周内上涨了约22%。当美国证券交易委员会于10月23日不上诉上诉法院裁决时，比特币再次在两天内上涨了15%。尽管其他因素，如2023年第四季度美国收益降低和宏观风险认知的减少，为年末的涨势做出了贡献，但主要推动因素确实是现货ETF。资产类别围绕这一二元事件的关注始终伴随着一些风险。据否定者称，整个资产类别对二元事件的依赖证明了加密货币仍有很长的路要走才能成为主流。尽管在批准后比特币以乐观的态势交易，但许多技术分析师预测的大规模回撤并没有出现。新基金的资金流入令人鼓舞，截至2月12日总共录得97亿美元的资金流入。中期资产类别增长的影响现货比特币ETF的批准对价值1.7万亿美元的数字资产行业构成了一个里程碑事件。随着机构投资者的加入，比特币的需求将显著增长。例如，Galaxy Digital的分析师证实，在发行年份就有144亿美元的资金流入现货ETF，第二年达到270亿美元，第三年达到390亿美元。这些资金流入主要将通过资产管理行业的渠道到来，目前该行业在大规模上无法获得安全的比特币暴露。数十亿的投资也将显著改变加密货币的价值。这样的机构流入可能进一步巩固加密货币作为一种资产类别的地位。流动性整体可能会更加稳定，比特币的价格也会更少受到极端价格波动的影响。此外，还有积极的次生效应，如现货ETF对其他加密货币的批准，风险投资资金流入该资产类别以及加密货币作为支付选择的接受程度增加。现货以太坊ETF的批准是接下来要关注的事件。截止日期是5月23日。
如何在多资产平衡投资组合中获得暴露添加少量加密货币到多资产投资组合中，可以提高回报而不影响投资组合的风险。图1显示了将少量比特币分配到平衡投资组合中可以提高有效边界。大多数机构投资者都同意加密货币在其投资组合中扮演一定角色，但分歧在于如何高效地获取该资产类别的暴露。比特币？一篮子代币？应该包括哪些代币？权重方法是什么？应该多久重新平衡一次？从宇宙选择到监管合规，再到市场结构和流动性，许多因素都会影响这一领域投资的结果。严格遵循市值加权可能会导致过度集中的投资组合（主要是比特币和以太坊），并限制对替代币的暴露，可能影响投资组合的分散化。另一种方法是实施基于风险平价加市值的智能β分配，旨在以一种系统化和受控的方式增加对替代币的暴露。其他“因子”加权方法对于长期持有投资也可能显示出同样有希望的结果。当分配到加密货币时，值得思考的不仅是仓位大小，而是多样化、代币选择、再平衡频率和权重方法。
专家问答：
问：什么是加密货币收益产品以及如何对其进行分类？
答：加密货币收益产品多年来备受青睐。它们的运作方式类似于自动基金经理，您可以存入USDC或ETH等加密货币，平台会处理最优化收益策略。有中心化和去中心化两大类。在第一类中，我们有像币安这样的交易所和像Nexo这样的托管提供商。第二类包括Instadapp或Sommelier等DeFi应用程序。中心化解决方案通常实施简单的权益投资或交易策略，而后者则采用贷款、流动权益投资和流动性提供等机制。投资者倾向于利用收益产品，因为它们易于使用、有简单的教程和自动化的基金管理。中心化的选项因合规简单和用户体验简单而受欢迎，而去中心化的替代方案在创新、灵活性、透明度和奖励方面往往超过中心化金融。
问：选择资产收益产品时应遵循什么框架？
答：中心化的收益产品彼此之间并没有太大差异。主要的决定在于选择平台并相信它不会崩溃。幸运的是，这些产品上的操作与常规互联网平台上的操作相同。非托管的去中心化空间需要在每次互动时花费燃气，并且通常需要进行更多步骤以获得类似的结果。另一方面，DeFi领域有各种应用类型，满足用户的投资偏好和风险承受能力。遵循自然规律，潜在回报越高，风险越大。具有一些领导者的主要类别包括服务（Instadapp、DeFi Saver）、收益（Pendle、Convex）、收益聚合器（Yearn、Sommelier）、指数（Enzyme、Origin）和杠杆农业（DeltaPrime、Gearbox）。选择平台的框架应包括以下评估：历史业绩，管理的资产数量即总锁定价值（TVL），操作团队的背景，最大奖励或最大杠杆，底层收益机制。
问：今年以及未来收益行业可以期待什么？
答：随着现货比特币ETF的批准和接近的以太坊ETF，许多人预期市场将呈上升趋势。不幸的是，这样的环境培养了许多承诺“天上掉馅饼”的骗局和项目。投资者在涨势中应特别谨慎，不要上当于类似Celsius、Voyager或FTX的平台。一个在该领域牢固确立其存在的动态是标准化的以太坊权益投资收益。用户可以进行独立权益投资、加入权益投资池或暴露于流动性权益投资。最后一类的持续增长导致了Lido、RocketPool、Swell、Stader、StakeWise等平台的出现。Crypto Indices提出的CESR，一个标准化的以太坊权益投资利率，一旦实施到收益产品中，就有机会很好地捕捉到标准化的权益投资利率。在DeFi领域，具有提供流动性权益投资的收益产品，如EtherFi，以及暴露于Eigenlayer奖励的平台，如Renzo和KelpDAO，在过去几周一直处于领先地位，这一趋势在2024年上半年只会进一步爆发。
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Microstrategy自称为“比特币发展公司”，目前持有近19万枚比特币。