加密货币和传统金融资产管理正趋于融合。从美国现货比特币交易所交易基金（ETF）创纪录的发布，到黑石集团首席执行官拉里·芬克声称下一步是“金融资产的代币化”，行业发展方向正变得更加清晰。随着资产向链上迁移，越来越多的资产管理者将面临在公共区块链上配置机构资本时所面临的独特挑战。

超越价格未来走向的炒作和投机，完整的互联网原生生态系统已经在加密货币基础设施之上构建起来。去中心化自治组织（DAO）作为数字实体，超越地域边界，由代码而非法律合同来管理，对许多挑战并不陌生，因为它们在链上管理着大量资产。

波动性和缺乏“无风险”资产
加密货币生态系统内部波动性严重，许多DAO必须正视这一问题。大多数DAO拥有的本地代币甚至比比特币（BTC）或以太坊（ETH）更加波动。在链上管理资产的另一个挑战是，与传统市场不同，加密货币缺乏真正的无风险资产作为确定性的避风港。

尽管美元挂钩的稳定币通常被用作无风险资产的替代，但缺乏波动并不意味着没有风险——正如2023年硅谷银行破产时，由于Circle对该银行的基础敞口，USDC出现了超过7%的回撤，这一点变得很明显。

DAO社区通过经受极端波动性的考验，建立了一定的韧性。根据DeepDAO数据，在2022年第四季度拥有最大链上资产的200个DAO中，超过三分之一的DAO看到其投资组合在FTX破产后下降了50%以上，30个DAO的回撤超过了90%。

DAO一直在寻求的一种解决方案是现实世界资产（RWA），特别是代币化的国库券。这一趋势为链上对RWA的需求提供了自然的加密本地来源，并为更广泛的代币化和与传统金融的融合铺平了道路。

流动性和多样化约束
尽管代币交易24/7，但许多代币仍然缺乏有意义的流动性。这可以从去中心化交易（DEX）的交易量中看出，许多DAO代币在其中上市，但其交易活动只是较长尾资产在中心化交易所上的一小部分，导致大规模交易可能产生高潜在价格影响。

此外，在整个DeFi领域，即使对于最大的借贷协议和流动性池，对于小额存款来说收益率可能会表面上很高，但对于机构规模的部署来说则会大大降低。

低流动性的一个直接后果是DAO在多样化其资产组合方面受到限制。DAO经常在链上持有极度集中的投资组合。在2023年底，最大的25个DAO中，大多数DAO持有超过90%的资金在其本地代币中。

多样化通常被称为投资中唯一的免费午餐。DAO在充分利用这一点上的限制，已经促使对替代链上解决方案的探索和开发，比如通过衍生协议或使用其本地代币作为DeFi抵押品。

透明度和治理
尽管链上投资组合的独特透明度在许多方面具有吸引力（例如投资组合交易可审计和可验证），但它也有其权衡之处。可见的交易活动是信息泄漏的来源，增加了前瞻交易的风险，可能导致更高的交易成本。

增加的透明度还可能加剧治理问题，在其中出售本地代币带有一定的信号意味，可能被大型代币持有者解读为对项目信心的丧失。

DeFi协议中大额持仓的可见性也可能导致该协议社区发起不利的治理行动，比如去年Aave社区提出冻结借贷协议上的CRV，原因是链上可见的一大笔借贷头寸规模太大。

许多面向机构资本的独特风险、约束和权衡对DAO国库（本土加密机构投资者）也是共通的。DAO服务提供商正在开发的新型框架和解决方案可以作为传统机构投资者学习的有趣实验场。