机构投资者拥抱比特币，牺牲传统资产
投资者继续转向选择替代方案来优化他们的投资组合配置。一种实用、公正和经过验证的方法将比特币归类为机构投资者投资组合中的另一个基本组成部分。
当比尔·盖茨与沃伦·巴菲特成为朋友时，后者说服他将财富分散投资，远离微软。盖茨在1986年IPO后拥有公司45%的股份。微软如今市值3万亿美元，而盖茨的所有权仅为1.38%。如果他坚持保留原始股份，净资产将达到1.35万亿美元，而不是1240亿美元。
然而，并非每个人都有幸创办一家价值连城的公司，也不是每个人都能把所有的鸡蛋放在一个篮子里。据诺贝尔奖获得者哈里·马科维茨所言，分散投资是金融市场上唯一的免费午餐。
投资往往是预期回报和资产波动的函数，以提供最佳的投资组合配置。马科维茨提供了一种选择投资以在风险可接受的范围内最大化整体回报的实用方法，即所谓的现代投资组合理论（MPT）。菲舍尔·布莱克和罗伯特·利特曼利用MPT的概念，并增加了投资者对预期回报的看法。而MPT仅使用历史市场数据，并假设未来的回报相同，布莱克-利特曼模型则让投资者对其应用自己的意见，并优化推荐的资产配置。
不同于狭隘的“60/40投资组合”，养老基金、捐赠基金以及持有注册投资顾问（RIAs）的人可以利用400万亿美元的可投资市场组合，根据他们的预期回报和风险承受能力（波动性）来优化配置。
数字资产在二级市场中代表着比特币ETF，占据了1.6万亿美元的市值，而这些比特币ETF可以进一步实现投资组合配置的分散化和优化。
晚于其他捐赠基金，已故投资者大卫·斯文森通过他的耶鲁模型标准化了跨越各种资产类别的分散投资，重点放在诸如私募股权、房地产、对冲基金和自然资源等替代投资上。斯文森在2018年透露，他已投资了两只专门的加密货币基金。虽然他在2021年去世，但随着比特币现货ETF在2024年上市，耶鲁捐赠基金的资产配置组合很可能在他的指导下增加了比特币ETF。
许多机构投资者自问比特币在他们的投资组合中能发挥什么作用。答案取决于历史回报、可接受的风险以及相对于其他资产的预期回报，正如我们从布莱克-利特曼那里所了解的。
我们通过REITs在房地产中标准化非流动性投资，通过列出的替代品，例如英国上市的曼集团或黑石的股票表现，来分析私募股权和对冲基金的投资，这使我们可以根据三个特征：历史回报、可接受的风险和预期回报，构建基于流动性的投资组合。
一个典型的资产配置模型建议将19.1%的资产配置给股票，16.8%配置给房地产，44.8%配置给固定收益，19.5%配置给替代投资。相比之下，根据其市值，比特币只占替代投资中的0.58%。
通过我们对布莱克-利特曼组合的优化，我们注意到，如果我们的前瞻性假设是比特币在未来一年内的表现超过（美国）Vanguard Total Stock Market Index（VTI）10%，那么比特币在机构投资组合中的配置将从0.58%增加到1.61%。超额表现+20%甚至+30%将分别使比特币的配置达到3.27%和+4.32%。
将我们的波动性目标提高到10%甚至12.5%，表明根据比特币超额回报的假设，比特币在投资组合中的配置将增加到10.36%至10.58%。对比特币超额回报的预期增长将减少固定收益资产的配置，并增加替代投资和股票的配置。
更高的风险承受能力将使预期回报向回报分布的右侧推进，同时从固定收益中撤资，增加对替代投资的配置，包括比特币。
不可持续的债务水平和通货膨胀的不可预测性使许多投资者重新思考他们对固定收益的风险承受能力。比特币已经通过ETF上市成为合法的可投资领域，我们的布莱克-利特曼投资组合优化显示，根据投资者的投资组合波动性目标和回报预期，投资组合可以将其资产的1.61%至10.58%配置到比特币中。
如果资产管理人考虑增加数字资产投资，美国证券交易委员会（SEC）在2024年1月批准的现货比特币ETF为他们提供了一个独特的机会。在致力于创造一种有纪律的数字资产投资方法时，考虑以下几点是明智的：
直接 vs. 间接投资 – 权衡直接持有比特币和使用ETF的好处和局限性。首先考虑费用结构、流动性、潜在的税收影响以及与投资组合目标的一致性。
分散化 – 分析投资一种数字资产与投资多种数字资产对现有策略的整体影响。
持续的研究和监测 – 制定全面的框架，以保持对监管发展、市场动态和数字资产领域新兴趋势的领先地位。
外部教育和沟通 – 积极向客户/投资者传达数字资产的益处和挑战，同时管理他们的期望。
未来，数字资产领域的发展将为投资组合构建和分散化提供令人兴奋的可能性，现货比特币ETF仅仅是开始。除了比特币之外，还有其他资产，如以太坊或稳定币，在投资策略中也可能有潜在应用。希望提前考虑到这一点的资产管理人可能会考虑直接投资，而不是等待其他ETF获得SEC批准。比特币与其他资产类别之间的相关性随时间变化，可能成为投资组合其他资产配置的有价值补充。
直接投资的一个关键方面是选择确保您的数字资产安全的合作伙伴和平台。资产管理人首先应寻找一个合格的托管人来持有他们的资产并减轻风险。他们还应确保有一个强大的平台来帮助他们抓住市场机会并适应市场动态。
——10x研究首席执行官Markus Thielen