过去六个月，加密货币市场主导着两大主题：比特币ETF的前景（该产品于一月份最终获得SEC批准），以及所谓的现实世界资产（RWAs）。有趣的是，这两个主题代表着同一枚硬币的两面：比特币ETF将数字原生资产转移到链下，而RWAs则将传统资产转移到链上。传统金融和去中心化金融专家都对这些相关创新表示赞赏。例如，黑石集团CEO拉里·芬克告诉CNBC：“ETF是金融市场技术革命的第一步。第二步将是对每一种金融资产进行代币化。”那么，第三步是什么呢？

我认为，将整个价值链，而不仅仅是最终产品，都转移到链上应该是所有金融资产的最终目标。这包括股票、固定收益、现金等价物、另类投资，以及许多建立在其基础之上的结构化产品。将数字资产转移到链下可能有优势，将传统资产转移到链上也可能如此。但这只是区块链可以为资本市场做的事情的冰山一角。从发行和发行到清算和托管，区块链可以实现无与伦比的效率、透明度和可编程性。将传统资产转移到链上是一回事；而完全在链上构建它们是另一回事。

这在当今已经以一种小规模的方式在发生。当用户购买在链上原生构建的结构化产品时，他们可以无需依赖中间人，无需许可地发行、赎回、交换和自主托管产品。链上自动化还可以实现产品的再平衡和再分配，使其自我维持。任何人都可以独立验证支撑每种产品的技术堆栈，最小化信任，最大化透明度。这些能力可以扩展到所有资产类别，而不仅仅是今天在链上的那些资产。

像WisdomTree这样的传统金融公司已经超越了简单的代币包装，拥抱了更广泛的区块链能力，包括清算、记录保存和交易基础设施。摩根大通Onyx也在探索链上结算和替代资产以及更广泛的投资组合管理的再平衡执行。

Goldfinch和Maple等区块链原生组织也通过放贷设施和有担保的抵押品，将信贷市场转移到链上。其他资产类别，如房地产（RealT）、私募股权（Tokeny）和碳信用额度（Toucan）也正在转移到链上。

当然，需要考虑监管和技术发展，但超越比特币ETF和代币化RWAs的集体机遇是巨大的。在未来，所有资产都在链上构建、管理和分发的情况下，投资者、资产管理人甚至监管机构都将从透明度、效率和去中心化中受益。成本降低、全球分布和更高效的市场在另一边等待着。