尽管历史上，社会经常对破产持负面看法，将其视为道德问题，认为是对他人信任和责任的背弃。但是，通过经历和报道各种金融危机，我对现代资本主义通过法院驱动的破产程序处理这一不愉快问题感到非常感激。尽管破产程序对于那些持有债务者包袱的人施加了看似武断且不对称的负担，但在这样的时候，破产程序给予了市场信心恢复所急需的喘息时间。破产程序能够让我们有时间让市场从恐惧转向贪婪，从而开始缓解损失。只有在市场传染得到控制后，投资者才能更理性地评估资产的价值。破产程序清算了大部分脏水，我们应该感激破产程序所提供的净化。

随着2022年一些重要加密货币参与者混乱倒闭的尘埃落定，我想起了这个想法。最近，FTX、Celsius、Genesis、Voyager等的破产清算进展不尽相同，它们努力向债权人返还价值，显示了破产程序可以成为有用的断路器。就像许多股票交易所采用的自动交易暂停触发器一样，付款要求和保证金调用的冻结打破了引发银行挤兑和自我滋生市场崩溃的恐慌循环。破产程序为所有人赢得了时间，让市场从恐慌转向贪婪，从而开始缓解损失。只有在市场传染得到控制后，投资者才能更理性地评估资产的价值。

FTX的“全面”恢复
考虑加密冬季的破产重灾区FTX。这家失败的交易所的创始人山姆·邦克曼-弗里德已被判处大规模欺诈罪入狱，但新任CEO约翰·雷三世一直在努力为FTX的债权人恢复价值。本周，该公司在法庭文件中宣布预计将全额偿还交易所的客户。全额的定义将受到争议，因为破产清算宣布之后的两周，FTX的问题已经导致大部分这些客户持有的代币价格下跌。尽管如此，这与此前FTX债权人的索赔在市场上以15美分的价格交易相比，是一个明显的改善。

破产清算的最大因素是加密货币市场。撰写本文时，比特币的价格在43000美元以下徘徊，而在FTX于11月22日宣布破产时，比特币价格在18200美元左右，达到熊市的最低点。在同一时期，Crypto 20加密货币代币的价格指数上涨了88%。这股水涨船高的趋势使许多违约债权人受益。

当然，一些破产公司的收益是以其他受苦公司为代价的。这种紧张局势体现在FTX和Voyager之间的斗争中。曾经，邦克曼-弗里德的公司曾准备收购Voyager，但这笔财务困境交易在两个月后因FTX本身破产而破裂。在过去的一年中，Voyager的清算委托人一直与FTX交易部门Alameda进行法律战斗，后者起诉要求追回大约4.45亿美元的贷款偿还款项。

正如律师耶莎·亚达夫和罗伯特·斯塔克去年十月在一篇评论中指出的，破产程序填补了美国监管机构未能为加密货币行业制定清晰监管框架的空白。这扭曲了通常的资金恢复过程，因为这意味着破产的交易所不能安全地开展业务以赚取债权人资金的恢复。对我来说，这更多是监管政策失败而不是对破产程序的负面评价。事实上，亚达夫和斯塔克确定了破产法院维护了监管机构未能支持的企业重要原则的关键领域。他们的司法权力迫使FTX、Celsius等披露了令人震惊的客户账户处理方式。这些信息现在将有助于制定改革方案。

让我们希望大部分不堪入目的事情现在已经曝光，投资者不会很快再次面临残酷的清算。但由于有太多的脏东西需要清理，我们应该感激破产程序所提供的净化。