尽管许多人热衷于加密货币领域的“Tokenization”，特别是“现实世界资产”的Tokenization，但大多数人并没有意识到这种趋势实际上只是证券代币的另一种形式，这个术语自2018年以来鲜有人提及（原因显而易见）。Vertalo的联合创始人兼首席执行官Dave Hendricks表示，炒作Tokenization的人大多是错误的，但是他们的初衷是好的。这种趋势的火爆并非谁的错，但如果“证券代币”、“Tokenization”和“现实世界资产”都属于同一技术领域，并且如果Gartner公司的“炒作周期”理论是正确的，很可能很快就会出现另一次破灭。当前许多Tokenization的倡导者都是去年炒作最火的DeFi（去中心化金融）的难民。而传统金融行业的知名影响者和首席执行官则将Tokenization视为金融领域的自然进化，但事实上，“每一项金融资产”的Tokenization要复杂得多，而且在很大程度上被倡导者和反对者误解。

现实世界资产的Tokenization行业已经进入第八个年头，我们的公司Vertalo于2018年3月推出了符合监管D/S的股权代币化的第一批产品。我们遇到的挑战太多，无法一一列举，这促使我们从最初的代币化股权发行者转型为一个旨在“连接和实现数字资产生态系统”的“拾掇和铲子”企业软件公司。自那时起，我们看到了非同质化代币（NFT）和DeFi的扩张，随后又出现了大规模的收缩。相对于NFT和DeFi，在技术上更加简单且更加用户友好。例如，在NFT的情况下，你可以购买由可在OpenSea等易于访问的市场上交易的代币代表的计算机生成的艺术品。如果让我用Gartner的炒作周期来描述NFT的进展，我会把它们放在过山车式的滑坡中。同样，原本炙手可热的DeFi市场也展现出了降温的迹象，许多项目现在似乎正在重新打造品牌并将重心转向现实世界资产，包括DeFi巨头MakerDAO和Aave。当前吹嘘其现实世界资产信誉的团队现在把大型传统金融机构作为客户或合作伙伴，这是有道理的，因为许多DeFi创始人在斯坦福或沃顿商学院攻读学位后曾在华尔街银行工作。厌倦了量化工作，支持债券销售员和股票交易员，但又热衷于去中心化带来的波动性和工作生活平衡，DeFi运动对全球金融世界的了解深入而对其规则、法规和严谨性则不那么热衷。聪明的DeFi创始人和他们的工程师数学家看到了这一趋势，并于2022年退出了治理代币空投游戏，开始重新调整他们的营销和策略，创造“新的新事物”，即Tokenization。结果是一场大规模的迁移和对RWA的采纳，迅速摆脱任何看起来像是抄袭性的风险，这是2020-22年匿名DeFi世界的一个特点。大多数RWA项目所管理的资产和抵押品通常都是稳定币，而不是实际的硬资产。Tokenization并不是一场安静的暴动。如果把目前的RWA市场与炒作周期相对应，它可能正好落在“供应商激增”的阶段。每个人现在都想进入RWA行业，并且他们希望尽快进入。

RWA的Tokenization实际上是一个很好的主意。目前，大多数私有资产的所有权——RWA的目标资产类别——都是在电子表格和集中式数据库上进行跟踪的。如果一个资产被限制出售——比如公共股票、债券或加密货币——就没有理由投资于使其更易售出的技术。在私人市场上，陈旧的数据管理基础设施是惯性的表现。根据RWA支持者的说法，Tokenization可以解决这个问题。Tokenization是否真的解决了这个问题？这种说法有一定道理，但绝对的事实是，虽然Tokenization本身并不能解决私人资产的流动性或合法性问题，但它也带来了新的挑战。RWA Tokenization的倡导者方便地回避了这个问题，因为大多数所谓的现实世界资产被代币化的都是简单的债务或抵押品工具，它们不需要遵守与受监管证券相同的合规和报告标准。事实上，大多数RWA项目都在进行一种叫做“再质押”的古老流程，其中抵押品本身是轻度监管的加密货币，产品是一种贷款形式。这就是为什么几乎所有的RWA项目都吹嘘货币市场型收益作为他们的卖点。借贷是一项大生意，因此我不会排除Tokenization的未来和长期成功。但说你要将现实世界资产上链是不准确的，这只是加密资产的抵押。而Tokenization只是谜题的一部分，但是它是重要的一部分。当拉里·芬克和杰米·戴蒙谈论“每一项金融资产”的Tokenization时，他们并不是在谈论加密货币抵押的RWA，他们实际上是在谈论把房地产和私募股权，最终是上市股权代币化。这不仅仅是通过智能合约就能实现的。第一手经验。经过七年多的时间打造了一个数字转让代理和代币化平台，已经代币化了近100家公司的近40亿份利益，财产的Tokenization实际上要复杂得多。首先，Tokenization是这一过程中相对简单且不太重要的部分。Tokenization是一个普通的业务，数百家公司都可以代币化资产。Tokenization本身并不是一项非常有利可图的业务，作为一种商业模式，Tokenization在收费方面是一个竞争激烈的费用下降的竞争。由于有这么多供应商提供相同的服务，Tokenization很快就会变成一种商品。其次，但更重要的是，当涉及到代币化和转让RWA时，存在着受托责任。这就是难点所在，也是账本的重要性所在。分布式账本通过提供不可变性、可审计性和可信度为对金融资产进行代币化提供了真正的好处。这创造了可证明的所有权的基础，并使所有交易都能无误的记录下来。没有这一点，就不可能通过代币实现金融革命。账本创造了信任，使金融专业人士及其客户可以支持拉里·芬克和杰米·戴蒙的话，但是这样做的方式比DeFi和加密货币的复杂技术世界更容易被接受。因此，在你开始追随炒作周期之前，看看之前发生了什么，以及接下来要发生什么。不要最终陷入错误的周期，否则你将陷入NFT第二版。