数字资产投资者和顾问面临的挑战之一是这些资产的托管。最近批准的现货比特币ETF为投资者提供了比特币的暴露，并作为一揽子方案的一部分解决了托管问题。然而，许多投资者已经持有或有兴趣直接持有这些资产，并了解在哪里存储和保护这些资产是一个新的技术挑战。L1 Advisors的Miguel Kudry提供了顾问的加密货币托管解决方案的概述。Amphibian Capital的Todd Bendell在“专家问答”部分回答了这一资产类别中有关托管的常见问题。
数字货币托管的细微差异
数字货币托管领域不断发展，数字资产的控制和访问权限取决于投资者选择的托管设置，或投资工具的托管方法。作为金融顾问，理解的关键在于要明白数字货币托管没有一种大小适合所有的方法。相反，最合适的解决方案取决于您客户的特定需求、目标和风险偏好。
在加密货币世界中，持有数字资产的私钥的人控制着它。这种控制可以由投资者自己（自托管或非托管解决方案）或第三方（托管解决方案）代表投资者来维护。托管方法还决定了顾问对这些资产的自主权级别。
托管解决方案已经走过了很长的路。多年来，顾问和他们的客户已经获得了更多符合规定的选择来获取暴露。一些最早的解决方案包括具有不太高效的定价机制的公开交易的工具，以及私人基金和对冲基金，其中一些将它们的资产存放在未受监管的交易所和托管人那里。随着时间的推移，合格的托管人已成为这些工具的标准。
2020年，市场看到了单独管理账户（SMA）解决方案的推出。 SMA为顾问提供了一种合规的方式，直接暴露并自行决定他们的数字资产组合。在SMA平台上管理的加密货币由合格的托管人持有，这些托管人通常充当这些平台的交易和其他交易的流动性提供者。
快进到2024年，1月10日，SEC批准了11个现货比特币ETF申请，为一种新的高效的间接所有权选择打开了大门。尽管ETF并不是“持有”数字资产的最纯粹形式，但它们确实受到需求的关注，并满足了市场某一部分的需求，就像交易的前五天平均每天吸引了3亿美元的净新资金流入，总共超过10亿美元。这使得现货比特币ETF成为历史上最受欢迎的ETF之一。
顾问可以自行选择
Khelp Financial的创始人兼首席执行官Boomer Saraga在管理加密货币托管方面采取了多元化的策略。他的方法包括将ETF整合到各种投资工具中，如401K、经纪账户以及大型企业和机构的持有。 Saraga阐述了他的策略，指出“对于对加密货币和数字解决方案陌生但希望获得差异化暴露的高净值个人来说，单独管理账户（SMA）提供了理想的解决方案。”他进一步补充说，“数字原住民”精通区块链和DApps，更有可能发现自托管解决方案更符合他们的投资风格。
上图是对数字货币托管格局的过分简化的观点，更不用说顾问和投资者可用的各种投资工具或包装了。这张图并没有显示实际暴露或投资工具的表现、效果或效率。这只是一种简单的方式来展示数字资产的两个重要固有特征：访问和控制。让我们来定义下它们。
访问级别：它指的是投资者能够与数字资产在其纯粹形式下（在链上）进行互动的密切程度。在资产周围有更多的链下层或包装，就意味着访问级别越低。例如，现货比特币ETF是一个传统的（链下）金融产品，以合格的托管人持有的比特币1:1支撑。只能兑现为现金，投资者无法兑现他们的份额获得实际的比特币，而是必须将其兑换成现金。另一方面，自托管是对链上资产最纯粹、最直接的访问，具有即时结算，并且能够直接进行资产的转移、交换、抵押、借贷或者借贷。而无需代理或额外的结算层。
控制级别：这是一个度量投资者在没有外部限制或不需要第三方许可的情况下对其资产做出决策的能力。例如，新近批准的现货比特币ETF并不赋予投资者控制其份额代表的托管比特币的能力（或者担心私钥管理问题），也不允许他们赎回或提取比特币。另一方面，自托管资产可以由持有私钥的任何人随时使用、移动或交易，但也伴随着相应的增加责任。
托管和自主权（或缺乏自主权）的影响
财富和资产管理行业在很大程度上是围绕资产自主权建立起来的。这就是为什么数字资产咨询解决方案着重于开发模仿传统咨询和投资管理格局的托管、自主权产品。这导致了一个日益增长的自托管、自主指导客户群体，他们自行涉足数字资产，寻求更广泛的代币化产品、收益和其他链上产品，最终在顾问关系之外构建了一个投资组合。
自托管客户总可寻求的总地址市场的增长将导致非自主权资产咨询的出现。这一趋势在年轻的、自主指导的投资者中很受欢迎，这也反映出富达新研究的结果，即年轻投资者希望他们的财务顾问成为他们的财务和个人教练。客户期望的这种转变代表着一个机会，即建议和指导客户的顾问，而不是支配和控制他们的投资和财务决策。
其他考虑因素及对您的实践的意义
税务考虑在选择托管解决方案方面发挥着重要作用。例如，现货比特币ETF的现金兑现性质将在每次出售份额时触发应税事件。相比之下，拥有基础数字资产的投资者可以在不触发应税事件的情况下随意转移他们的资产到任何地方。
顾问可以选择多种工具和托管解决方案，以提供数字资产的暴露，考虑不同的投资周期、税收策略、风险偏好和流动性需求。在免税账户或退休账户中以ETF的形式持有数字资产，再通过托管或自托管解决方案直接拥有，可以满足不同的财务目标和需求。
从费用的角度来看，Ironclad Financial的创始人Nick Rygiel看到了不断增加的竞争，引发了整个行业为降低费用而发起的竞赛，“要么通过谈判，要么通过收购他们自己的托管解决方案，就像富达拥有他们自己的一样，”他的公司为技术精通的客户提供服务。
作为金融顾问，理解数字货币托管的细微差异对于为现有客户提供最佳服务至关重要，并专注于您目标市场的需求和期望。- Miguel Kudry，L1 Advisors首席执行官
专家问答：
问：如何在交易所之外保持托管并进行交易？
答：有许多解决方案可以在交易所进行交易，而不必将所有抵押品或代币留在交易所。首创的例子是具有MPC技术和将资产委托给交易所进行交易的Copper Clearloop。 Fireblocks和其他提供商也在效仿。更近期，银行（受监管的金融机构）与交易所之间达成了三方协议，特别是在币安和瑞士银行之间。资产由银行在交易所之外进行托管，并创造了“虚拟保证金”，以允许对冲基金和个人在交易所上进行交易，而不必在交易所保留抵押品。
问：购买BTC现货ETF比自持有BTC（或其他代币）更安全吗？
答：我不会说其中一个比另一个更安全，但它们是获得暴露的不同模式。对于数字原住民来说，几乎所有人都更愿意持有私钥并随时控制代币。持有自己的代币时，您可以进行杠杆交易、借贷，通常拥有更多自由。这种方式的风险是管理/丢失密钥或密码，可能导致资产的丢失。BTC现货ETF的批准已经为一个全新的投资者群体打开了大门。美国零售市场、RIA资产管理人员、401K和养老基金现在都可以通过一种他们熟悉的工具轻松获得BTC的暴露。这无需额外的技术能力，是获得该资产类别暴露的最简单方式。从长期看来，这很可能对交易量有利。— Todd Bendell，Amphibian Capital联合创始人
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上周看到加密货币流出，因为负责FTX的破产清算受托人清算了GBTC持有的10亿美元资产。
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