Bitcoin ETF终于来了。ETF的推出是否达到了预期的效果？从大多数指标来看，答案是肯定的。在最初的六天里，这11只新的ETF聚集了近40亿美元的资产。更重要的是，这些产品在头三天内的交易总额达到了100亿美元。然而，Grayscale的比特币ETF（GBTC）却出现了约28亿美元的资金流出。在获得ETF批准之前，GBTC是一只没有赎回选项的封闭式基金，其交易价格远低于其公允价值或资产净值（NAV）。显然，那些感到被困在产品中的持有者正在利用ETF进行退出。虽然这并非历史上最大的ETF推出日，但大多数行业分析师都认为这是一件大事。

然而，这次推出后却成为了一个“卖好消息”的事件，比特币和与该行业相关的公司在推出后的一个星期内持续下跌。我相信这种疲软期将是短暂的。投资者们正在密切关注GBTC的资金流出情况，以判断抛售是否正在减少。当这种情况发生时，我预计很多一直在观望最近波动的主流投资者会大举进入市场。

不太清楚的是，他们是否也会开始回购与加密资产有关的上市公司。回顾去年12月，投资者们正在抢购比特币矿工股票，比如Riot Blockchain，以及像Coinbase这样的加密行业风向标。包含许多这些股票的Harvest区块链指数在12月上涨了40%，超过了比特币和以太坊。然而，自ETF推出以来，这些公司的股价几乎全部回吐了之前的涨幅，表现大幅不佳。

多年来，这些公司是公开市场上唯一能让投资者获得基础资产增长的代理人。他们的命运与比特币价格同步上涨和下跌。然而，现在随着任何人都能够轻松获得ETF，投资者将开始对这些企业进行更严格的评估。它们不会仅仅因为比特币上涨而上涨，它们还需要是经营良好的企业！目前，所有这些公司都在受到相当严重的打击。但是这些公司的质量存在着很大的差距，而在ETF推出后的抛售行情平息之后，这一点将变得更加明显。

对于Coinbase，分析师担心，由于ETF的推出，该公司将在零售交易中看到较少的高利润费收入，而大多数ETF的托管和机构交易中的低利润收入则无法弥补这一点。但如果这一资产类别继续上涨，零售交易可能会大幅回升。Coinbase拥有超过1.1亿用户，其中大多数位于美国（相比之下，富达有4.2亿用户），而他们大多数人一直在观望。大多数加密资产不太可能会有ETF，因此Coinbase仍将主导市场的零售端。

然而，比特币矿工面临着严峻的逆风。首先，比特币算力，即网络安全的衡量标准，接近历史高位，这意味着矿工需要投入更多的计算能力来获得新的奖励。预计四月份将发生的比特币减半将使区块奖励减半，意味着可分配的奖励将减少。比特币订单（被称为比特币的NFT）正在引发社区的分歧，因此矿工无法依靠这些网络更新的实现带来的额外费用收入。

在这种环境下，一些矿工将会蓬勃发展，但是加密潮涨使所有矿工都获益的日子已经一去不复返了。对于一些购买这些股票希望ETF能够保证他们获得大收益的人来说，这可能是一个艰难的考验。但从宏观来看，这对整个行业是一个积极的信号。投资者有更多的选择，公司有更多的动力运营成为盈利的良好企业。这两点都是加密市场成熟发展的迹象。