随着美国现货比特币交易所交易基金（ETF）的上市，市场观察者正在寻找下一个可能推动加密货币涨势的事件。美国证券交易委员会（SEC）长期期待的批准了这些金融产品，比特币ETF在满足了预期的同时也未能达到预期，这代表了一个由炒作驱动的市场的利与弊。

前三个比特币ETF吸引了价值超过50亿美元的资本流入（不包括Grayscale的220亿美元基金，该基金是从现有的GBTC信托基金转换而来，并吸引了大额资金流出），这表明了传统比特币入口的客户需求显著。在批准日期即1月10日之前的几周内，比特币价格一路上涨，最高达到约48000美元。

许多分析师和交易员现在希望即将到来的比特币减半（即比特币发行给网络验证者（也称矿工）的速率被削减）可能成为加密货币价格的类似催化剂。关于这种每四年发生一次的程序触发事件是否已经“定价”的长期辩论仍在继续。

上周比特币ETF的批准可能预示了接下来比特币炒作周期的走势。11只新比特币基金的上市显然是卖出的明显时机，至少从事后来看是这样，比特币价格随后下跌了约12%，今天的价格为42250美元。目前还为时过早来判断比特币ETF是否会吸引数十亿美元的新资金和投资者，这一预测依赖于对比特币实际需求的判断。

与此同时，比特币减半是一个供应端的故事：在新比特币进入市场的供应受限的情况下，假设比特币网络的使用保持稳定或增加，比特币价格可能会上涨。

从某种程度上说，比特币减半的说法是对事实的事后合理化，事实上，迄今为止，在每次减半后的几个月里，比特币都迅速上涨。例如，在2016年网络的第二次减半后的六个月（每个区块的新币发行量从25个比特币减少到12.5个比特币），比特币首次突破了1000美元的关口。2020年也发生了类似的涨势，比特币创下了新的历史高点。

但很少有迹象表明这些价格上涨与减半直接相关，除了在减半前通常出现的增强的看涨情绪和媒体报道之外。CoinShares在其最新的“挖矿报告”中指出，“在减半前约四个月通常会出现算力增长的高峰，可能是由于‘比特币热潮’”，这可能代表了积极情绪。

然而，围绕比特币供应冲击的经济逻辑有些脆弱，因为新比特币的供应实际上将在未来一个多世纪内持续增加，届时所有的2100万比特币将被挖掘完毕。中本聪设计比特币网络通过这些奖励来激励矿工，希望随着时间的推移，交易费用将增长到足以维持网络安全和验证。

CoinShares在其报告中并未提供价格预测，而是阐明比特币挖矿将在减半后变得更加竞争激烈，淘汰最低效率的矿工。虽然比特币自减半以来变得更高效了90%，但算力（代表用于网络安全的计算能力的数量）和成本结构也在增加。

事实上，当前比特币的挖矿难度创下了历史高点，2023年的计算能力增长了超过100%。CoinShares预测，在减半后这种情况将会有所缓解，会出现“矿工大规模退出”的情况。该公司还表示，“每枚比特币的平均生产成本”在减半后可能会在38000美元以下趋于正常，这取决于硬件和电力成本、难度水平和决定某些矿工盈亏的成本结构之间的复杂相互关系，这些决定了网络上会有多少矿工。

这对比特币价格预测意味着什么？有些矛盾的是，如果比特币价格保持在40000美元以上，实际上可能会降低矿工的收益。CoinShares并未做出这样的预测，但考虑到矿工通常是比特币的最大卖方，利润降低也可能导致这一群体的卖出压力增大。

当然，也有许多人不同意这一观点，并将减半视为比特币价格的另一潜在利好因素。但重要的是要注意，每个人都有自己的动机。在减半方面唯一近乎确凿的是，这是又一个炒作的时刻。