美国交易所交易基金的宇宙中，规模至关重要。在现货比特币ETF的世界中，巨头是Grayscale Investments，如果获得美国证券交易委员会的批准，它将以超过270亿美元的资产管理规模出现在市场上，而其他潜在的发行者则从零开始。对于那些没有详细关注比特币（BTC）ETF提案过程的人来说，大约有十几个发行者似乎即将同时获得SEC的批准。Grayscale以其拥有超过619,000枚BTC的宝库脱颖而出，自2013年开始，成为机构投资者轻松获取比特币曝光的途径，而无需直接持有该资产。费用是另一个决定性因素，但以Grayscale提出的1.5%费用来看，这比竞争对手高出约100个基点，或者说高出1个百分点，这家公司依靠其交易量和流动性。Grayscale Investments全球ETF主管David LaValle在接受采访时表示：“我们与市场上任何其他产品相比都具有巨大的差异，因为我们拥有超过一百万的投资者和每天数亿美元的交易量，而一旦被批准被列入纽约证券交易所，这种情况将会持续下去。”在涉及费用问题时，投资者并不一定会仅基于费用来切换产品以保持相同的曝光，例如，选择BlackRock或Fidelity的更低费用结构来购买现货比特币ETF。特别是当考虑税收因素时，这种转变可能性特别小。例如，对于长期资本收益税率在15%至20%范围内的Grayscale投资者来说，要通过节省基点来弥补税收账单，需要考虑一个很长的时间跨度。Bloomberg Intelligence的ETF分析师Eric Balchunas认为，在涉及Grayscale时，税收对许多人来说将是一个重要考虑因素。“在我看来，税收问题对Grayscale是有利的。”Balchunas在接受采访时说。“很多时候，对于共同基金，有些人不想持有某些过度收费和表现不佳的主动共同基金，但在牛市多年后遭受的税收打击是如此之大，以至于他们只能继续持有。”尽管如此，大多数市场观察人士认为，Grayscale将会看到一定程度的资金流出，尤其是考虑到其Grayscale比特币信托（GBTC）最近一段时间以来交易价格大幅低于比特币的基础价值。“有很多人购买GBTC单位，押注它将成为ETF。”加密指数提供商CF Benchmarks的首席执行官Sui Chung在接受采访时说。“因此，他们购买折扣，押注一旦它成为ETF，他们就可以按净资产值赎回，然后获得利润。很难说这将有多少资产管理规模，但可能是相当可观的一部分。”还有一些奇特的因素可以加入其中。Chung表示，尽管这并不是Grayscale的错，一个未知因素是Grayscale在多年的大幅净资产值折扣中损失了多少投资者的好感。此外，Grayscale的所有者Digital Currency Group也遇到了法律问题。“尽管实际上GBTC与破产无关，但并非每个投资者都明白这一点。有些人可能觉得转而选择去BlackRock或Invesco会更好。”（DCG的另一个分部Genesis正在破产法院进行重组。）但是，即使Grayscale迅速减少了数十亿美元的资产，ETF行业仍然非常复杂，Bloomberg的Balchunas指出，该基金仍将拥有巨大的优势。“GBTC在第一天就拥有超过200亿美元和3.5亿美元的日交易量，就像是持枪参加刀枪战一样。”他说。“任何一个产品都会希望在三年内拥有这么多资金，更不用说第一周了。如果Grayscale能在第一天就转换，除了BlackRock和Fidelity之外，其他公司将会面临非常大的困难。”尽管一切迹象都表明Grayscale将与其他ETF希望者一起获得绿灯，但Balchunas表示，SEC理论上仍然可能试图基于监管机构设定的公平竞争目标来阻止或延迟它们。“你必须记住，Grayscale在赢得他们的案件时让SEC感到尴尬。”Balchunas说。“我并不是说SEC是小气的，但如果他们确实想报复，我猜他们可能会找到某种停车罚单理由来捣乱。但然后他们可能会再次被起诉。所以情况很复杂。”