自十月以来，对现货比特币ETF申请获批的乐观情绪引发了BTC价格近49%的涨幅。美国证券交易委员会可能会因物流和一致性原因同时批准或拒绝多个申请。BTC现货交易主要集中在几家交易所：Coinbase、Binance、Bybit和OKX。它们约占BTC现货交易的65%。其中，Binance占35.5%，而Bybit、OKX和Coinbase分别占11.3%、9.2%和8.9%。自2021年初以来，BTC平均订单大小有所下降，约为1652美元。尽管较小的订单大小通常与零售客户相关，但许多机构为了最小化滑点而将交易订单分成较小的订单。仅基于订单大小分析就断定零售客户主要负责了BTC最近的交易模式是不明智的。

Coinbase发布的2023年第三季度交易摘要显示，在过去的四个季度对比中，交易量呈下降趋势。在过去一年中，零售客户和机构客户的交易量减少幅度相似，分别在第三季度交易约42亿美元和247亿美元。CME集团的BTC期货持仓量达到45.5亿美元，约占BTC总持仓量的25%。当前的持仓量达到了2022年第二季度的水平。

CME BTC期货仓位的大部分由资产管理人和杠杆基金持有，前者表现出看涨偏好，而后者则显示出看跌偏好。这似乎是合乎逻辑的，因为相对于其他买方客户，资产管理人往往以更长的时间跨度进行投资。机构投资者在加密货币领域变得更加活跃。CME集团指出，“至少持有25份合约的大型比特币持仓人数在2023年11月7日当周达到历史最高水平。”

资金费率将永续期货价格与现货价格保持一致。当资金费率为正数时，多头合约持有人要向空头合约持有人支付资金费用，反之亦然。随着BTC现货价格的上涨，资金费率也呈上升趋势，表明市场情绪偏多。BTC价格与消费者兴趣之间的历史关系最近出现脱钩。如果假设消费者兴趣的前因是零售客户，那么似乎出现了以下情况：一是零售客户进行交易而不进行研究，或者是机构投资者对价格产生了过大影响。

机构投资者的情绪似乎是积极的。2023年第四季度每个月BTC期货曲线的平行向上移动表明了机构投资者的多头偏好。ETF的批准已充分融入了比特币的价格中，以至于公布的积极动力可能会被盈利了结的交易者所抵消。这意味着公告后的几天可能会出现回归均值的可能。此后，市场可能会重新聚焦4月的减半事件。